PHE (Autodistribution): des résultats 2020 porteurs d’espoirs boursiers

PHE vient de publier ses résultats 2020. Et ce, avec une profusion d'explications et de détails aussi inhabituels que similaires à ceux qui accompagnaient ses résultats 2017. Ces deux années ne se suivent pas mais se ressemblent pour une même raison : comme début 2018, le groupe prépare à nouveau son introduction en bourse. L'entreprise renoue donc avec une communication plus orientée investisseurs en rappelant, sur quelque 6 pages, ses fondamentaux, ses métiers et ses points forts.

Ce ton très institutionnel avait surpris et presque choqué à l'époque (voir « la nécessaire explication de contexte… »). L'habitude aidant, nous n'y trouvons cette fois que la confirmation de sa volonté de se représenter à la corbeille. Ledit communiqué conclut d'ailleurs que « PHE et ses actionnaires majoritaires sont susceptibles d’envisager une éventuelle introduction en bourse du Groupe sur Euronext Paris ». Mais la douche froide de 2018 suscitée par un brusque refroidissement général du contexte économique a rendu cette fois l'entreprise plus prudente. L'opération aura lieu « en 2021 ou 2022, en fonction des conditions de marché ».

Des performances de champion

Au pied du grand bain boursier, le candidat se présente en tout cas dans une forme olympique. Son chiffre d'affaires 2020 (1,762 milliard d'euros) n'a baissé que de 2 % par rapport à 2019. Mieux : son EBITDA^(*) a même trouvé le moyen de progresser de 202 à 203 millions (+0,7 %). Même pas mal...

Logiquement, PHE y voit d'abord le résultat de sa détermination à rester ouvert dès les premières heures du violent confinement de mars à mai derniers. « Ce choix a permis de maintenir un service continu à la clientèle et de tirer profit de la reprise du marché dès la fin des mesures de confinements ». Un départ lancé qui a « limité l’impact global du Covid-19 sur les résultats annuels », se félicite le groupe qui rappelle que cette prise de position lui a aussi permis d'élargir opportunément son portefeuille de clients et de « surperformer nettement sur ses marchés » (France, Benelux, Italie et Espagne). Précisément là où, à en croire l'étude Roland Berger citée dans son communiqué, la distribution de pièces à vécu des baisses « allant de -12 % à -20 % selon les zones géographiques »...

Ravir les boursicoteurs

En comparaison, son chiffre d'affaires quasi-stable scintille. Sa part organique n'a reculé que de -4,3 % quand, dans une Espagne pourtant particulièrement bousculée par le Covid-19, les 70 millions de CA d'AD Bosch,acquis en mai 2019, se sont même offert +3,4 %. Mieux : malgré les mesures de confinement et de restrictions en Europe en fin d'année dernière, le groupe s'est permis un symbolique mais encourageant +0,4 % au dernier trimestre 2020.

Voilà qui devrait séduire les boursicoteurs. ils comprendront qu'une entreprise aussi résiliente en 2020, avec un tel réservoir de croissance externe, est en mesure de gonfler la grand voile de la création de valeur quand les vents économiques redeviendront favorables. Mais dans quelles proportions les investisseurs salueront-ils ce potentiel lors de l'introduction (voir encadré) ? Comme d'habitude, nous vous tiendrons au courant...